لماذا من المهم معرفة المشاركين في السوق؟
يسعى المشاركون في السوق إلى تحقيق أهداف مختلفة، كما يختارون آفاقاً زمنية مختلفة لاستثماراتهم. لذلك من المهم معرفتهم، فذلك يساعدك على أن تضع نفسك مكان من يحرّكون الأسعار فعلاً. وخاصة إذا كنت تتداول بغرض المضاربة، فمن المفيد أن تفكر في المستويات السعرية التي يُضطر عندها مشاركون معيّنون في السوق إلى التحرك.
يريد جميع المشاركين في السوق تحقيق أعلى عائد ممكن بأقل مخاطرة ممكنة. لكن هذين الهدفين يتعارضان تماماً للأسف. وفي الأسواق الكاملة يحصل المستثمر دائماً على العائد نفسه مقابل مستوى معيّن من المخاطرة.
ما فئات المشاركين في السوق وما مصالحها؟
1. المستثمرون المؤسسيون
من أمثلة المستثمرين المؤسسيين البنوك وشركات التأمين والشركات وصناديق الاستثمار، على سبيل الذكر لا الحصر. ولأن لهؤلاء المستثمرين أهدافاً استثمارية مختلفة، لا يمكن تحديد مصالح واحدة واضحة لهم. غير أن المهم في هذه الفئة أنها تحرّك مبالغ ضخمة جداً من رؤوس الأموال. فتقلبات السوق اليومية لا تعنيها، ولذلك لا يؤدي التوقيت الدقيق للدخول أو الخروج إلا دوراً ثانوياً. بل تتداول هذه الفئة الاتجاهات الكبرى وتطورات الأسعار على المدى الطويل. وتُتخذ معظم قراراتها التداولية بناءً على تقييمات أساسية أو اعتبارات استراتيجية. وعند بناء المراكز أو تقليصها، لا يطرح هؤلاء المستثمرون في السوق إلا جزءاً من الحجم الكلي في كل مرة، وإلا لحرّكوا الأسعار في غير صالحهم. ويجب على صغار المستثمرين إدراك ذلك، لأن التداول عكس اتجاه رؤوس الأموال الكبيرة أمر صعب عادةً: ففي النهاية، كبار المستثمرين هم من يحددون اتجاه السوق.
2. المتحوّطون
المتحوّطون مشاركون في السوق لا يتمثل هدفهم الأساسي في تحقيق الأرباح من مراكزهم، بل يسعون إلى التحوّط لمراكزهم أو مخاطرهم القائمة. فعلى سبيل المثال، تتعرض شركة لصناعة الآلات لمخاطر تغيّر أسعار المواد الخام. ويمكن لهذه الشركة أن تتحوّط من هذا الخطر، فتؤمّن بذلك حسابات تكاليفها. وللحماية من ارتفاع أسعار المواد الخام، يمكنها مثلاً فتح مراكز شراء (Long) في العقود الآجلة. فإذا ارتفعت أسعار المواد الخام فعلاً، تزداد تكاليف الشركة، لكنها تحقق في الوقت نفسه أرباحاً من العقود الآجلة. أما إذا انخفضت الأسعار، فتنخفض التكاليف، بينما تتكبد مراكز الشراء خسارة. وبهذه الطريقة تحمي الشركة نفسها من هذا النوع من تقلبات الأسعار.
3. المضاربون
يحاول المضاربون دائماً تحقيق الأرباح في الأسواق، سواء ارتفعت الأسعار أم انخفضت. فهم يسعون إلى اكتشاف المواضع التي تنشأ فيها الحركة، ثم يفتحون المراكز المناسبة. فإذا توقعوا ارتفاع الأسعار فتحوا مراكز شراء (Long)، وفي الحالة المعاكسة مراكز بيع (Short). أي إنهم يسعون إلى تحقيق أرباح منهجية بغض النظر عن وضع السوق.
4. البنوك المركزية
تشكّل البنوك المركزية فئة مستقلة من المشاركين في السوق ذات دور خاص. فمهمتها ضمان استقرار الأسعار ودعم السياسة الاقتصادية العامة. ومن خلال تغيير سعر الفائدة الرئيسي، يستطيع البنك المركزي أن يحافظ على قيمة النقود وأن يؤثر في حجم الائتمان الذي يتدفق إلى الاقتصاد في آن واحد. كما يمكن للبنوك المركزية شراء الأوراق المالية وبيعها، وتُسمّى هذه المعاملات عمليات السوق المفتوحة. ولهذا السبب تتمتع البنوك المركزية بتأثير حاسم في الأسواق، بل إنها تحرّك مبالغ من رؤوس الأموال أكبر حتى مما يحرّكه المستثمرون المؤسسيون الآخرون.
5. المراجحون
المراجحون مشاركون في السوق يسعون إلى تحقيق أرباح خالية من المخاطر. وهم يستغلون فروق التقييم داخل فئات معيّنة من الأصول، كأن تُتداول الورقة المالية نفسها بسعرين مختلفين في بورصتين. ولأن المراجحين يزيلون هذه الفروق باستمرار، نادراً ما تستمر فروق الأسعار في الأسواق. واليوم تنفّذ أجهزة الحاسوب جزءاً كبيراً من عمليات المراجحة هذه في إطار التداول عالي التردد.
ما مستوى المعلومات لدى المشاركين المختلفين في السوق؟
لمعرفة مستوى المعلومات لدى كل فئة من المشاركين في السوق، لا بد أولاً من دراسة الكفاءة المعلوماتية لأسواق رأس المال.
في ظل الكفاءة المعلوماتية الكاملة، تكون التدفقات النقدية المستقبلية للأوراق المالية مسعّرة مسبقاً في أسعارها، لأن جميع المعلومات المؤثرة في التقييم تنعكس في الأسعار. ويشترط ذلك أن يمتلك جميع المشاركين في السوق دائماً المعلومات نفسها في الوقت نفسه، وأن يفسروها بالطريقة نفسها. وفي هذه الحالة تحقق محفظة الأوراق المالية دائماً عائد التوازن بالضبط. وبعبارة أخرى، يمكن التعبير عن عائد محفظة الأوراق المالية كدالة خطية لمخاطرها، كما في نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM). ولا توجد في ظل الكفاءة المعلوماتية الكاملة أي انحرافات صعوداً أو هبوطاً.
ما الذي يترتب على الكفاءة المعلوماتية الكاملة في أسواق رأس المال؟
- لن تكون المراجحة ممكنة، لعدم وجود فروق في تقييم الأوراق المالية. وبالتالي لن تكون هناك فئة اسمها المراجحون.
- لن يكون تحقيق عوائد فائضة في السوق ممكناً، ولن يجدي التحليل المنهجي للمعلومات نفعاً، لأن محفظة الأوراق المالية ستحقق دائماً عائد التوازن.
لكن المراجحين موجودون في الواقع، وهذا يوضح أن أسواق رأس المال لا تتمتع بكفاءة معلوماتية كاملة. فمستوى المعلومات لدى المشاركين في السوق ليس متجانساً، لأن المعلومات في السوق ليست متاحة مجاناً.